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8月MLF“量价齐跌”!教授预计,本月LPR大概率将同步下调

8月15日,人(ren)民银行发布公(gong)告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年8月15日开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公(gong)开市场逆回购操作。其中,中期借贷便利(MLF)操作和公(gong)开市场逆回购操作的(de)中标利率均下降10个基点(BP),分别降至2.75%、2%。
市场看来,对(dui)本月MLF及逆回购缩量续做虽不意外,但两者均下调10BP的(de)降幅超出业(ye)内预期。这也预示着本月LPR将大概率同步下调,且5年期以上LPR非对(dui)称下调概率更大。
“被动”缩量的(de)MLF续做
从此次MLF续做看,鉴于8月16日市场有6000亿元MLF到期,今日续做4000亿元MLF属于“缩量”续做,净回笼资金2000亿元。在此之前,央行已连续四个月采取“等量”续做方式。
不过,市场普遍对(dui)于此次缩量早有预期,也认为这属于颇为“温和”的(de)缩量续做。民生银行首席经济学家温彬指出,此举反映出银行随行就市和央行“被动”回收的(de)契合。
事实上,今年4月以来,在货币政策与财政政策的(de)协同发力下,市场流动性始终保持充裕,驱动隔夜资金利率、7天期资金利率及1年期银行同业(ye)存单收益率等主要市场利率持续走低。
特别是(shi)7月27日,DR001盘中跌破1%,当日加权平均利率为1.0029%;R001当日加权平均利率为1.0881%;隔夜Shibor(上海银行间同业(ye)拆放利率)报1.008%。三者同时创下2021年1月中旬以来新低。在8月初,1年期同业(ye)存单利率跌破2%,并与1年期MLF利率的(de)“倒挂”幅度扩大至83BP。
“在流动性较为充裕、叠加货币市场一级利率和二级利率脱钩的(de)格局下,一级交易商难免会对(dui)逆回购和MLF操作的(de)需求下降,并可通过发行同业(ye)存单等方式进行融资。”温彬对(dui)《国际金融报》记者表示,自8月以来,“资产荒”格局延续,资金运用压力较大,银行司(si)库对(dui)于同业(ye)存单发行的(de)需求同样不高,“在此背景下,性价比更低的(de)MLF‘被动’缩量符合市场的(de)选择”。
对(dui)此,中信证券首席经济学家明明认为,此次MLF的(de)规模缩量,代表了央行短期流动性过剩、回购利率持续低于政策利率的(de)关切。“收缩MLF操作,有望引导回购利率向政策利率靠拢,避免资金过度杠杆和脱实向虚,进一步引导资金流向实体经济。”
对(dui)于央行此次在逆回购操作中,同样采取规模“缩量”的(de)行为,在业(ye)内看来,这也属于一种“被动”的(de)响应,而并非是(shi)对(dui)其主动采取缩量,释放流动性收紧的(de)信号。
据悉,在《2022年第二季度中国货币政策执行报告》中,央行曾对(dui)7月缩量逆回购进行了解释,指出“由于一级交易商的(de)投标量继续减少,央行因此相应进一步降低逆回购操作量”。
本月LPR利率下调“稳了”
尽管本月MLF和逆回购续做规模上有所缩量,但两者利率均下调10个基点,超出市场预期。
从公(gong)布的(de)7月份金融数据来看,信贷和社融数据大幅低于预期。数据显示,当月人(ren)民币贷款增加6790亿元,同比大幅少增4042亿元;当月社融新增7561亿元,同比大幅减少3191亿元。
在业(ye)内看来,当前国内经济恢复基础仍需稳固,也是(shi)促使MLF利率下调的(de)主要原因。温彬指出,7月金融数据总量和结构均欠佳,总体弱于季节性,实体部门融资意愿依然偏弱。
“8月以来信贷需求延续疲软态势,票据利率低位运行,反映出经济内生动能不足和疫情冲击过后的(de)有效需求仍未完全修复。”温彬表示,在此时点,需要央行采取一定的(de)逆周期调节举措,以缓解经济下行压力加大的(de)局面,提振市场信心。
而由于MLF与LPR两者之间的(de)利率传导机制,市场普遍认为,本月LPR大概率会同步下调。
“8月LPR报价下调已没有悬念。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,8月MLF利率下调,意味着当月LPR报价的(de)定价基础发生变化,叠加近期银行资金成本也在较快下行,8月,1年期、5年期LPR利率也会下调,不排除5年期LPR报价下调幅度超过10个基点的(de)可能性。
温彬认为,本月1年期和5年期LPR同步下调是(shi)有可能的(de),但5年期以上LPR非对(dui)称下调的(de)概率可能会更大一些。“毕竟,当前1年期LPR报价(3.7%)已相对(dui)偏低,若继续引导1年期LPR下调,也容易加剧企(qi)业(ye)的(de)套利行为,加大资金空转风险”。
“不过,若后续经济复苏不及预期,消费、投资等修复力度持续偏弱,1年期LPR利率仍有下调空间。”温彬指出,相比较而言,5年期以上LPR非对(dui)称下调的(de)概率可能会更大。
“在当前涉房类贷款疲弱环境下,与前几年实际执行的(de)7-9折后利率相比,按揭贷款利率仍存在较大下降空间。且当前5-1年LPR曲线利差仍有75BP,调整空间犹存。”温彬表示。
记者 | 马嘉昕
MLF

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